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Titel:

Die Entwicklung von MBO-Unternehmen

Untertitel:

Seiten:

Hochschule:

European Business School (ebs), Oestrich-Winkel

Art der Arbeit:

Diplom

Abgabe:

Februar 2003

Note:

2.3

Preis:

150,- €

Sprache:

deutsch

Best-Nr.

200300020

Inhaltsangabe:

Der Markt für Management-Buy-Outs (MBOs) ist ein Wachstumsmarkt in Deutschland. Zwischen 1995 und 2000 wuchs sein Volumen exponentiell von 1,14 auf 15,1 Milliarden Euro. Spektakuläre MBOs wie z.B. beim Verkauf des Pay-TV-Senders PREMIERE im Frühjahr 2003 beweisen, dass das Thema trotz der Konjunktur- und Börsenkrisen noch immer sehr aktuell ist. Der MBO beginnt in der deutschen Wirtschaft eine ähnlich wichtige Rolle einzunehmen wie in den USA und Großbritannien. Der dortige Entwicklungsvorsprung hat zur Folge, dass die Mehrzahl der bisherigen Forschung über MBOs aus dem angelsächsischen Raum stammt.

Die meisten Untersuchungen schreiben dem MBO überdurchschnittliche Performance-Steigerungen zu. KAPLAN und andere Wissenschaftler begründen dies hauptsächlich mit der Principal-Agent?Theorie: Der MBO wird demnach als überlegenes institutionelles Arrangement angesehen, da er die Interessen von Management und Eigentümern besser vereint als andere Organisationsformen. Andere Kritiker wie LOWENSTEIN halten hingegen den MBO für ein kurzlebiges Umverteilungskonstrukt, bei dem sich die Eigentümer auf Kosten des Fiskus, der Altaktionäre und der Mitarbeiter bereichern können.

Ausgehend von dieser Diskussion stellt sich die Frage, ob durch MBOs wirklich nachhaltiges Wachstum generiert werden kann. Bei den bisherigen Veröffentlichungen handelte es sich jedoch zumeist um kurz- und mittelfristige Untersuchungen, die weitgehend auf mittlerweile veraltetem Datenmaterial aus den USA basierten.

Aufbauend auf einer Einleitung, die Grundbegriffe, Motive und Voraussetzungen von MBOs darstellt, gibt der Verfasser einen Überblick über den aktuellen Stand der MBO-Forschung. Anschließend führt er eine eigene, langfristig orientierte Analyse von MBOs in Deutschland durch. Er vergleicht die Entwicklung verschiedener Bilanzpositionen und Kennzahlen von MBOs mit den entsprechenden Branchendurchschnittswerten über einen Zeitraum von sieben Jahren. Damit lässt sich zum einen die angebliche überdurchschnittliche Entwicklung von MBO-Unternehmen anhand eines deutschen Panels nachprüfen, zum anderen wird ein wichtiger Beitrag zur Klärung der Dauerhaftigkeit von MBOs geliefert.

Inhaltsverzeichnis:

1	EINLEITUNG	1
1.1	DIE ENTWICKLUNG DES DEUTSCHEN MANAGEMENT-BUY-OUT-MARKTES	1
1.2	ZIEL DER ARBEIT	2
1.3	GANG DER UNTERSUCHUNG	3
1.4	BEGRIFFSDEFINITIONEN UND ABGRENZUNGEN	5
1.3.1	Management-Buy-Out (MBO)	5
1.3.2	Management-Buy-In (MBI)	6
1.3.3	Belegschafts-Buy-Outs (BBO)	7
1.3.3	Leveraged Buy-Out (LBO)	7
1.3.4	Abgrenzung der verschiedenen Buy-Out-Begriffe	8
2	MOTIVE UND VORAUSSETZUNGEN VON MANAGEMENT- BUY-OUTS	10
2.1	MOTIVE DER BETEILIGTEN INTERESSENSGRUPPEN	10
2.1.1	Motive des Verkäufers	10
2.1.1.1	Nachfolgeregelung	10
2.1.1.2	Restrukturierung	11
2.1.1.3	Sanierung	12
2.1.1.4	Privatisierung	13
2.1.1.5	Going Private	14
2.1.2	Motive des Managements	14
2.1.3	Motive sonstiger Interessensgruppen	15
2.2	VORAUSSETZUNGEN FÜR EINEN MANAGEMENT-BUY-OUT	17
2.2.1	Branchenbezogene Eignungskriterien	17
2.2.2	Unternehmens- und produktbezogene Eignungskriterien	18
2.2.3	Finanzielle Eignungskriterien	20
3	MITTELFRISTIGE ENTWICKLUNG VON MANAGEMENT- BUY-OUTS	21
3.1	BISHERIGE UNTERSUCHUNGEN ZUR MITTELFRISTIGEN ENTWICKLUNG	21
3.1.1	US-amerikanische Untersuchungen	21
3.1.2	Europäische Untersuchungen (ohne Fokus auf Deutschland)	23
3.1.3	Deutsche Untersuchungen	24
3.2	ERKLÄRUNGSMUSTER FÜR DIE UNTERNEHMENSENTWICKLUNG NACH MANAGEMENT-BUY-OUTS	26
3.2.1	Principal-Agent-Theorie/Free-Cashflow	26
3.2.2	Entrepreneurship	28
3.2	.3 Steuerersparnisse und Umverteilungen	28
3.3	DER MANAGEMENT-BUY-OUT ALS DAUERHAFTE ORGANISATIONSFORM?	30
3.4	EINFLÜSSE AUF DIE DAUERHAFTIGKEIT VON MANAGEMENT-BUY-OUTS	31
3.5	EXIT-SZENARIEN	33
3.5.1	Börsengang (IPO)	33
3.5.2	Verkauf an ein anderes Unternehmen (Trade Sale)	34
3.5.3	Company Buy-Back/Secondary Buy-Out (2BO)	34
3.5.4	Liquidation	35
3.6	HÄUFIGKEIT DER VERSCHIEDENEN EXIT-SZENARIEN	36
4	LANGFRISTIGE FIRMENENTWICKLUNG VON MANAGEMENT-BUY-OUTS	37
4.1	BISHERIGE UNTERSUCHUNGEN ZUR LANGFRISTIGEN ENTWICKLUNG	37
4.2	EIGENE UNTERSUCHUNG ZUR LANGFRISTIGEN ENTWICKLUNG	39
4.2.1	Auswahl der Unternehmen und Datenbeschaffung	39
4.2.2	Methodik der Untersuchung	40
4.2.3	Merkmale der untersuchten Unternehmen	42
4.2.3.1	Jahr des Management-Buy-Outs	42
4.2.3.2	Branchenverteilung	43
4.2.3.3	Auslöser des Management-Buy-Outs	45
4.2.3.4	Transaktionsvolumen des Management-Buy-Outs	46
4.2.3.5	Höhe der Managementbeteiligung	47
4.2.3.6	Jahr des Börsengangs	48
4.2.3.7	Zeitspanne zwischen Management-Buy-Out und Börsengang	49
4.2.3.8	Größe der Unternehmen beim Management-Buy-Out und beim Börsengang	50
4.2.3.9	Heutiger Unternehmensstatus	51
4.2.4	Regressionsanalyse hinsichtlich möglicher Einflussfaktoren auf die Zeitspanne zwischen Management-Buy-Out und Börsengang	52
4.2.5	Zeitreihenuntersuchung	55
4.2.5.1	Umsatz	55
4.2.5.2	Gewinn	56
4.2.5.3	Umsatzrendite	57
4.2.5.4	Mitarbeiterzahl	58
4.2.5.5	Umsatz je Mitarbeiter	59
4.2.5.6	Forderungen aus Lieferungen und Leistungen	60
4.2.5.7	Kundenziel	61
4.2.5.8	Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen	62
4.2.5.9	Lieferantenziel	63
4.2.5.10	Gesamtverschuldung	64
4.2.5.11	Investitionsintensität	65
4.2.6	Vergleich der mittel- und langfristigen Performance	66
5	ZUSAMMENFASSUNG UND SCHLUSSBEMERKUNGEN	67
	ANHANG: FIRMENPROFILE	69
	LITERATURVERZEICHNIS	78

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